금값은 역사적 최고점 근처를 맴도는데 비트코인은 최고점 대비 30%나 떨어졌습니다. 저도 예전에 3만원어치 비트코인을 샀다가 지금 -75% 손실을 보고 있는데, 솔직히 그때는 왜 샀는지 지금도 의문입니다. 같은 대체자산인데 왜 이렇게 운명이 갈렸을까요?
달러 타락과 자산 동반 상승의 시대
2008년 글로벌 금융위기와 2020년 팬데믹을 거치며 연준의 자산은 2007년 8,800억 달러에서 2025년 5조 5천억 달러로 약 7배 증가했습니다. 이런 양적완화(QE)란 중앙은행이 국채 등을 사들여 시중에 돈을 푸는 정책을 의미합니다(출처: 한국은행). 달러가 계속 찍혀 나오니 현명한 투자자들은 주식, 금, 비트코인 등 실물자산으로 피신했죠.
2007년부터 2025년까지 미국 물가는 누적 56% 급등했고, 같은 기간 S&P 500은 365%, 금값은 423%, 나스닥은 760% 상승했습니다. 비트코인은 2009년 첫 거래 이후 사실상 무한대 상승을 기록했죠. 저도 그 분위기에 휩쓸려 소액이나마 매수했던 기억이 납니다. 당시엔 모든 자산이 함께 오르는 에브리싱 랠리(Everything Rally) 시대였으니까요.
하지만 이런 동반 상승의 배경엔 달러 가치 하락이 있었습니다. 금값 대비 달러 가치는 빠르게 휴지가 되고 있었고, 우리 원화는 달러보다 더 빠른 속도로 타락해 환율이 계속 올랐습니다. 뭔가를 사야만 자산을 지킬 수 있다는 강박이 시장을 지배했던 시기였습니다.
비트코인만 뒤처진 이유, 옐런의 단기채 폭탄
2021년 10월 이후 금값은 고점 대비 0.89% 하락에 그쳤지만, 비트코인은 30%나 떨어졌습니다. 왜 이런 차이가 생겼을까요? 핵심은 투자 자금의 출처가 다르다는 점입니다.
금은 주로 중장기 자금으로 매수하기 때문에 장기 국채 금리에 민감합니다. 반면 비트코인은 단기 금융시장에서 자금을 조달하는 경우가 많고, 엔 캐리 트레이드도 활발하죠. 엔 캐리 트레이드란 금리가 낮은 엔화를 빌려 고수익 자산에 투자하는 전략을 말합니다. 일본이 금리를 올리면 자금 조달 비용이 올라 비트코인 매수 여력이 줄어듭니다.
재닛 옐런 재무장관이 여기에 결정타를 날렸습니다. 원래 미국 국채 발행 준칙은 단기물 20%, 장기물 80%였는데, 2025년엔 단기물을 55%까지 늘렸습니다(출처: 미국 재무부). 단기 국채가 쏟아지니 단기 금융시장에서 달러가 진공청소기처럼 빨려 들어갔고, 비트코인에 투자할 여유 자금이 말라버린 겁니다.
저도 제가 산 비트코인이 이렇게 떨어질 줄은 몰랐습니다. 제도권 편입이 가속화되며 계속 오를 거라 생각했는데, 트럼프 행정부가 비트코인을 충분히 키웠다고 판단하자 더 이상 지원을 늘리지 않는 분위기입니다. 옐런의 단기채 폭탄은 비트코인 투자자들에겐 정말 뼈아픈 정책이었습니다.
파월의 400억 달러, 과연 충분할까
미국 단기 금융시장에서 자금난이 심해지자 파월 연준 의장이 12월부터 매월 단기채 400억 달러(약 58조 5천억 원)를 매입하겠다고 발표했습니다. 원래 예상은 150억 달러였는데 거의 3배를 푼 셈이죠. 양적 긴축을 하던 연준이 갑자기 매입을 시작한 건 그만큼 상황이 급박했다는 증거입니다.
하지만 400억 달러가 충분할지는 미지수입니다. 올해 옐런이 발행한 국채는 2조 달러인데, 그중 55%인 1조 달러가 단기물이었습니다. 매달 400억 달러를 풀어도 시장에 빨려 들어간 자금을 다 메우긴 부족해 보입니다. 저는 개인적으로 비트코인 가격이 앞으로 미국 단기 금융시장의 건강도를 보여주는 바로미터가 될 거라고 봅니다.
만약 비트코인 가격이 회복한다면 400억 달러가 충분하다는 신호이고, 주식시장에도 호재가 될 겁니다. 반대로 비트코인이 계속 빠진다면 단기 금융 시장의 신용 경색이 지속되는 것이고, 주가 하락 압력도 커질 수 있습니다. 주식 투자자라도 비트코인 가격 변동을 눈여겨봐야 하는 이유죠.
금값은 어떨까요? 금은 장기 국채 금리에 민감한데, 옐런이 장기물을 덜 발행해 장기 금리가 덜 오른 덕에 상대적으로 선방했습니다. 하지만 만약 장기채 시장으로 신용 경색이 옮겨붙어 장기 금리가 인플레보다 빠르게 오른다면 금값도 압박받을 수 있습니다.
저는 지금 -75% 손실을 보고 있지만 이걸 보면서 배웁니다. 비트코인 같은 변동성 큰 자산은 단기 금융 환경에 정말 민감하다는 걸요. 앞으로는 자산마다 영향받는 금리 구간이 다르다는 걸 꼭 기억하고 투자해야겠습니다. 에브리싱 랠리 시대는 끝났고, 이제는 자산별로 승자와 패자가 갈리는 대차별화 시대입니다. 무작정 사면 되던 시절은 지났습니다.